工商時報【野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)】

近期美債十年期殖利率在1.7~1.85%之間大幅震盪,反映升息議題再起,市場對於未來經濟前景的信心與通膨預期皆低,國際美元走勢依舊疲弱,美元指數自去年12月以來,已低於高點5.6%之多。

我們認為目前的市場已完全反映極度鴿派的情境,而且是桃園汽機車借款 過度極端了,市場即將出現反轉,意味美元即將升值,高收益債券和股市可能面臨修正,所以我們這次明顯調整野村投資儀表板往風險趨避移動,也再度降低股市比重,建議往高評級債券配置。

去年,我們是第一個針對美國經濟動能放緩示警的人,而且預期美國全年度經濟成長率將下修為1.9%,現在研調機構的結果的確反映如此。

但我們現在想提出的是,低門檻的經濟表現有機會被跨越,因為我們看到某些因素將扭轉投資人小額信貸條件 看衰總經的想法。

首先,美國PMI製造業指數已經復甦到擴張區,占整體經濟逾70%的服務業,也看到ISM服務業指數來到穩定的55.7,有很大部分的貢獻來自於就業市場的復甦。其次,全球總經情況對美國來說更為有利,如歐元區已經看到部分基本面的復甦,雖然尚屬溫和但無疑地正在加速中。

進一步分析美國基本面和通膨預期,已出現薪資壓力加速情況,平均時薪增幅超過2%。有趣的是,私人企業所開出來的職位空缺再度回到金融海嘯前,美國勞工部公布的職位空缺與離職調查數據(JO機車借貸條件 >居家麥克 LT)顯示,職位空缺數來到新高紀錄,反映勞動市場已回歸正常化。

當然,這些並未大幅改變聯準會的動作,也就是寧願早點達到通膨目標,好過讓經濟陷入通縮危機,但當市場抱持的期待遠超過鴿派立場所及,就應該擔心市場過於樂觀而出現反轉,我們認為美債十年期殖利率即將修正。

現在的變數是英國脫歐風險很難預料,雖說機率不高,但還是會讓聯準會的6月決策有所遲疑,因此對聯準會來說,下一次升息的空間並不大,但7月份的確是一個適合的信貸轉貸 時機,這將讓美元開始升值,風險性資產也會承壓,相對則會讓日股和歐股有表現機會銀行貸款年利率

現階段,我們應該小心的是風險性資產的價值面已高,如高收益債券利差幾乎反映違約率風險,而能源業的違約率還是有加速攀高的可能。此外,美股亦呈現16.8倍的預期本益比,但企業盈餘表現並不強勁,最近的財報和獲利展望難以期待盈餘成長會加速,投資人也不會願意付出高於本益比17倍的投資成本。

未來市場反轉的風險會讓美元成為有吸引力的貨幣,但價值面過高的風險性資產走勢將較黯淡,除非經濟成長明顯轉佳,搭配更重要的企業獲利數據加速攀升,否則在現在的溫和成長環境下,只能更加謹慎,尋找其他市場的投資機會。

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